《私募基金，中国攻略》书之序

-- 国际基金在中国胜利大逃亡系列丛书之一

有人制造神话，有人享受神话

中国是一个不断产生神话的国度，中国财富榜前 100 名，没有一家是继承祖传遗产，清一色是在几十年，甚至二、三年成为拥有几十亿财产的富翁。 2006 年的中国经济风云人物施正荣，他创建的无锡尚德从 2002 年开始营运资金有 800 万美元注册资本的太阳能公司， 2005 年在美国纽交所 IPO 一次融资 4 亿美金，个人身价超过 20 亿美金，谁是推动施正荣财富的神话？无疑这是国际风险投资（ VC ）所为。海外资本初始投资 8000 万美元，上市后退出可得 20 亿美金，演出了一部国际资本胜利大逃亡热剧。此后，全世界的 VC （风险投资基金）、 PE （股权投资基金）瞪大眼睛盯着中国的股权市场。

从纽约、伦敦和法兰克福飞往中国的飞机上，头等舱都是 PE 和 VC 精英，我熟悉的一个圈内朋友，他在 2006 年有 200 天坐飞机，去过中国 30 多个城市，拜见了三十几位市长，召开了十几场推介会，目的是海选中国有成长性拟上市公司进行股权投资，从一地宣讲一个资本升天的神话故事，又到另一城市，给人以有钱花不出的感觉。

同样我的一个学生是某市发改委主任，在过去的一年中接见了三十几家国外 PE 和 VC 老总，他们大多通过国内人脉关系找上门，希望能召集拟上市公司的高管人员进行推介，往往选择五星级酒店，无偿提供融资盛宴，通过这样推介，使全球私募股权基金进行资本“快速约会成姻”。一家企业会有十几家 VC 前往考察，他无比感概的说：“到底是企业疯了，还是国外基金疯了”。

称国外创投基金疯了，用 2005 年、 2006 年国外创投在中国市场业绩可见一斑。目前已涉足中国业务的国外创投共有 200 多家，后备基金达 10 万亿美元，每家少则一亿美元，多则上百亿美元，已入注中国企业（含国外上市企业）达 1000 亿美元之多。近两年仅在美国资本市场上市企业已达 28 家，市值超过 250 亿美元。仅 2006 年上半年在香港上市的中国企业有 26 家，融资达 1122 亿港币。之所以中国股市在度过 2002 至 2005 年漫长的熊市后突然发力，除了政策因素外，国内外的创投基金起到了推波助澜的作用。

中国创投在 1999 年至 2001 年红过一段时期，那时基本上是国内创投，又大多是政府背景针对高新技术产业起到天使基金的作用。但由于退出机制欠缺，这些创投 90% 亏本。中国风险投资之父成思危先生说：国内 100 多家有规模的风险投资公司，资金达 200 多亿元，但投入到高新技术的不足一半。分析其原因，一是国内创投多为管办，由地方科技部门牵头，向国有企业定向发起设立，规模小而投向受限于当地企业，效率低；二是由于私募基金法迟迟难出台，融资量和管理团队难以市场化；三是退出渠道单一，能上市的企业太少。因此国内创投规模大的很少，到了 2005 年，国外创投如潮涌来，其特点一是规模大，背后资金雄厚，掌管 100 亿美元的很多；二是到中国国内海选容易找到有潜质的企业；三是有专业管理团队。同时根据中国的实际，其选择的目标公司不再局限于高新技术企业，而重点转向传统制造业、物流企业与广大消费群相关的企业。这一变化改变了传统风投的目标，可选企业多，再加上我国金融市场开放，已上市公司股改全流通给国外创投基金更多的机会。一位从事创投十年的业内人士说：“在这一冲击下，国内创投沦为二传手，或称为国外基金在国内的附庸，给人带路、寻人，作前期调研工作，这不仅降低了国外基金的成本，而且如鱼得水可以在短时间内创造更多的神话。”中国渤海基金上百亿规模足够大，但其投资只局限于天津。深圳创投、上海创投也局限于本地区的拟上市公司股权投资。要改变这种局面需要借鉴国际创投基金的经验，除政府加大投入外，一些有势力的企业、上市公司应当通过私募的方式成立规模大的创投公司，发挥本土化的优势，争夺优质上市资源，自己导演中国神话。

资本永远是流向效益高的地方，人才永远是流向报酬高的地方。在这场海啸般的较量中，为什么国外基金在短短两年就铺天盖地横扫中国大地。纳斯达克全球董事长兼 CEO 鲍勃•格雷菲尔德 2007 年 4 月来到中国雄心勃勃地说：“世界上没有一个国家能连续 10 年 GDP 增长 8% 以上，没有一个国家的市场如此之大。我的目标是把所有计划海外上市的中国公司 100% 选择到纳斯达克去。”刚刚鲸吞泛欧交易所的纽交所副总裁罗琳为与纳市抢中国市场，今年 4 月来中国称原作中国的“第二资本市场”，并推出中国指数。

国内外创投基金的 PK ，各有一技之长。目前活跃在中国创投市场的三股势力应当说各有千秋。第一种是国际创投基金，是以美国、欧洲老牌创投 Sequoia 、 KPCB 为代表，资金雄厚，掌握数百亿、千亿美元，有丰富的经验和众多成功案例；第二种势力是港台创投基金，在电子行业以及与大陆有一定的人脉关系，如汉鼎、富鑫、怡和等，但受制于台湾地区的政策和规模限制，其可选目标多集中于中小企业；第三股势力是在中国大陆土生土长的创投公司，如中新创投、联想创投、上海联创、深圳创新投等，本土化人脉关系浓于血，项目源遍中国，但基金规模太小，人才缺乏，私募空间太小。因此在过去几年里，本土创投投入的资金数量和企业个数上不足 20% 。面临这种局面，估计在今后五年中会有更惨烈的竞争。根据台湾地区、韩国以及东欧基金发展规律，引入国外基金的初期，肯定是国外基金胜算于本土基金，但通过国际化及市场化进程的推进，创投基金的鼎盛时期一定是本土化国家的创投。

2007 年 4 月，中国股市上证指数已站稳 3300 点，市值超过 13 万亿，约占 2006 年 GDP22 万亿的 60% 。相比于发达国家，资产流动性明显不足。世界上还有三分之一国家还不承认中国是市场经济国家。按世界银行评估，中国上市公司市值应与 GDP 相当，即还有 9 万亿的上市资源空间。这一巨大的市场是吸引全球 VC 和 PE 蜂拥而来的根源。面对刚打开闸门的国际资本，同时也给本土创投基金更大的走向国际化的机会，我们准备好了吗？

于杰 博士提供了一份非常有价值的报告《私募基金，中国攻略》一书。这本书的初稿我一气读完，每一篇都是一部充满激情、令人深思的电视短剧，但又有连续剧的看头。从施正荣到国美、从双汇到徐工，从哈药到晨鸣。有人在创造神话，有人在享受神话。不管您是何种心态读这本书，总有心动之处。

中国科技金融促进会常务理事

风险投资专家委员会委员

侯永庭 教授

2007 年春于上海

posted on 2007-05-26 14:43 于杰 阅读(1859) 评论(10)  编辑  收藏 所属分类: VC 网摘收藏